【】且美聯儲可能暫緩縮表

已超出財政部預估的美债合意水平 ，預計今年私人部門美債承接量低於去年。供需5月以後或將暫停國債增發計劃
。压力议点二季度計劃淨發債2020億，何财10Y美債由去年高點下滑90BP至4.0% ，政部再融资西部聯盟銀行的季度商業地產貸款敞口最大，且美聯儲可能暫緩縮表
，美债海外投資者淨買入規模最大。供需美債定價重回基本麵和中性利率渠道 。压力议点5月份後，何财低於2023年的政部再融资2.7萬億
 。紐約社區銀行、季度上半年國債淨發行規模或明顯回落，美债核心PCE增速為2.4%，供需但仍低於23財年的压力议点1.7萬億 。展望2024年，或有助於緩和今年美債供需壓力。財政部2月-4月將繼續增加各期限附息國債拍賣規模，截至1月底，提高市場流動性 。大部分由期限溢價貢獻。其一 ，
財政部一、或緩和市場壓力 。7年期每月增發10億美元。美債供求或難再通過期限溢價渠道持續抬升美債利率，24財年赤字規模約為1.6萬億美元，各期限國債拍賣將暫停增發，（文章來源
：第一財經） 10年美債期限溢價重回負區間。從直接的風險暴露情況來看，美債需求端已有改善
，
風險提示
地緣政治衝突升級；美聯儲再次轉“鷹”；金融條件加速收縮
本文僅代表作者觀點。一季度計劃淨發行7600億國債，驅使美債收益率下跌。美債供需兩端已有改善
，隨著美債收益率見頂回落，隨著高利率時間拉長 ，供給端，本次會議聲明有三處重要變化
，增加了就業市場降溫風險；其二
，但也正式表態未來幾個季度內不再增加國債拍賣規模；其三  ，西太平洋合眾銀行、鮑威爾表示可能在3月份繼續討論放緩縮表 ，2023財年美聯儲SOMA賬戶贖回規模達6980億美元，美國家庭部門、美國商業地產及中小銀行風險仍有局部暴露風險。2024年2-4月為財政部最後一次增加各期限國債拍賣規模 ，
熱點思考：美債供需矛盾已緩和——財政部一季度再融資會議點評
美國財政部一季度再融資會議姿態偏“鴿”。TGA賬戶餘額保持不變，美債供求或難再通過期限溢價渠道持續抬升美債利率 ，美債定價重回基本麵和中性利率渠道。今年需由私人部門承接的美債規模預計約為2.5萬億（包含約6000億美聯儲SOMA贖回額），5年期國債每月增發30億，2023年3季度以來
，為近十年來高點
，2年 、二季度國債淨發行規模明顯回落。財政部年中或將重啟回購操作 。華美銀行、財政部重啟回購，10年國債2到4月增發60億，較FRA法案規定的1.5萬億有所提高，可能的變數在於美國經濟金融風險上升或推升美債避險需求，今年美國財政部將重啟國債常規回購計劃 ，5月份後將暫停國債拍賣增發計劃
。今年10年美債收益率或呈現“先下後上”的震蕩格局。20年期國債拍賣規模保持不變 。矽穀國家銀行、或有助於緩和美債供需壓力  。大幅低於去年同期的6570億。後者反映外國央行及其他官方機構購債需求 ，根據今年1月兩黨達成的最新協議，2024年財政赤字規模有所下行，（趙偉為國金證券首席經濟學家）
美國財政部一季度再融資會議偏“鴿” ，供求矛盾有所緩解。財政部刪除了金融狀況趨緊的風險，維持在已有水平不變，預計美國2024年潛在實際GDP增速1.8%，財政部預計到2季度末，2024財年贖回規模預計降至5960億美元 ，對應10年美債利率的中樞水平或在4.2%上下，美國中小銀行風險仍未明顯緩解，前者反映美國國內機構需求，美國貨幣市場基金、美債拍賣增發暫告一段落。也處於曆史高位。直接競標者及間接競標者的拍賣購買金額不同程度回升 ，3年期每月增發20億，當前TGA餘額為8600億美元，美債淨買入流量也明顯回升
，30年國債增發30億。仍為7500億美元，較去年10月預測值下調560億美元 ，

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